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天樞觀察：昆明軌道交通與云南能投集團均被惠譽下調評級

云南能投集團惠譽將云南能投集團（Yunnan Provincial Energy Investment Group Co., Ltd.）的評級確定下調至BBB-，并維持展望為負面。英文原文最初于2022 年9月29日發布于惠譽的官方網站：https://www.fitchratings.com/site/pr/10214236。惠譽評級確認云南省能源投資集團有限公司的長期外幣發行人違約評級及高級無抵押評級為BBB-，展望為負面。惠譽同時確認云南能投全資子公司香港云能國際投資有限公司（Yunnan Ener

天樞觀察：云南上市公司2022年業績預告綜述

上市公司年報預告披露完畢，預計2022年年報業績仍處底部區間，盈利面快速下降階段接近尾聲。根據A股目前財報披露規則，年報業績預告需要在1月31日前有條件強制披露，且強制披露的公司都滿足下列條件之一：（1）凈利潤為負；（2）凈利潤扭虧為盈；（3）盈利且凈利潤與上年同期+/-50%以上；（4）扣非凈利潤為負且主營收入低于1億元；（5）期末凈資產為負；（6）被實施退市風險警示。因此，年報預告往往包含上市公司業績重大變化信息。七成上市滇企發布2022年度業績預告 截至2月4日，全省43家上市公司中，29家公

天樞觀察：良心喪于困境，道德敗于無形——云南房地產企業商票違約情況概覽

2021年下半年以來，有關房企的理財產品兌付問題不絕于耳。恒大、佳兆業、陽光城、寶能、中國奧園、當代置業、祥生控股、三盛集團等多家房企紛紛爆出理財產品無法兌付。2022年7月22日晚，香港俊發地產發布公告，其應付美元債利息1,303.5萬美元，折合人民幣約8,800萬元，在寬限期一個月內仍未支付，俊發地產美元債公開違約，昔日的云南王選擇了躺平，這也引起了更多人對多家本身存在債務或資金危機的房地產開發商的關注。事實上，房地產企業通常會更有積極性兌付公開市場債券產品，就算房地產企業在短時間內無法償還，還是會聘

天樞觀察：兩大水電站作價805億注入長江電力過會， 云南能投集團收80.5億現金后持股市值超600億

2022年10月26日，證監會并購重組委召開2022年第16次并購重組委工作會議，對長江電力（600900.SH）發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項進行了審核。根據會議審核結果，本次交易獲得“無條件通過”。一、現金支付及股份支付合計作價805億元根據公布的本次重大資產重組預案，長江電力擬以發行股份及支付現金的方式購買三峽集團、長江三峽投資管理有限公司（三峽投資）、云南省能源投資集團有限公司（云能投）及四川省能源投資集團有限責任公司（川能投）合計持有的三峽金沙江云川水電開發有限公司（云川

天樞深度：祥林嫂式的哀嘆改變不了云南咖啡“產業”之殤

提起云南，可做代表的名片有很多，諸如產品有普洱茶、云煙、云白藥等，旅游景點有石林、洱海、玉龍雪山、雞足山等；但除此之外，可能熟悉云南咖啡的不多。 其實，世界上除了巴西、越南、哥倫比亞外，中國云南是最適合種植咖啡的地區之一。這里地處世界黃金咖啡種植帶，有上百年的咖啡種植歷史。盡管平常大家耳熟能詳的雀巢、星巴克等咖啡企業都會在云南大量收購咖啡生豆，但目前包括云南咖啡產量在內的中國咖啡產量在全世界咖啡生產國中還進不了前十名。2021年云南完成地區生產總值2.71萬億元，增長7.3%，咖啡種植面積156.73萬畝

天樞觀察：云南6家醫藥上市公司這兩年收入和利潤都是靠啥來的？

云南省共有6家醫藥上市公司，分別為云南白藥、昆藥集團、大理藥業、龍津藥業、生物谷和沃森生物，除沃森生物是疫苗產品外，其余5家主要核心產品均為中藥系列產品。下面主要針對上述6家云南醫藥上市公司的藥品種類、各類藥品的收入及其占比情況進行以下梳理：1 云南白藥1. 藥品種類云南白藥主要以自制工業品的研發、生產和銷售，以及藥品批發零售業務為主。自制工業品由云南白藥系列藥品、透皮系列產品、普藥系列產品及健康產品、中藥養生產品組成。2. 藥品種類收入及毛利構成云南白藥收入主要來源于藥品批發零售，利潤主要來源于自制工業

天樞筆記：如何對關聯方、關聯關系和關聯交易進行認定？

存在關聯關系的各方系關聯方，關聯方之間的交易系關聯交易；關聯交易并不一定違法，關鍵在于關聯交易是否具有真實商業實質？要達到何種真實商業目的？定價是否公允？特別是是否存在通過關聯交易達到侵害其他利益相關者利益或其他非法目的？ 實踐當中，關聯方通過關聯交易達到不正當目的，如避稅、利益輸送和造成財務信息不實、誤導性信息披露等屢見不鮮。 會計上，存在控制關系的關聯方之間的關聯交易（注意不是所有關聯交易）在編制合并會計報表時需要作為內部交易抵消，但通過隱蔽的關聯方來規避存在控制關系的關聯方之間的

天樞觀察：癌癥免疫療法及抗PD-1/PD-L1單抗筆記系列——研發現狀及市場

由于傳統的化療、放療在殺滅癌細胞的同時也同時無差別的嚴重損害正常細胞，所以根據基因檢測找到基因變異靶點（如EGFR、ALK、BTK等等），然后開發的小分子靶向藥物有了很大發展，但是小分子靶向藥物一般在使用幾個月之后都會出現耐藥性，所以它們也只能起到延長患者幾個月生存期的作用。 另一種抗癌思路不同于化療、放療的無差別細胞殺傷原理，但類似于小分子靶向藥物的思路，從T淋巴細胞PD-1受體與癌細胞PD-L1配體結合使得T淋巴細胞對癌細胞殺滅作用失效的原理出發，通過開發抗PD-1受體單抗或開發抗PD-LI配體

天樞觀察：現行企業研究開發費用加計扣除優惠政策匯編

前 言近日，財政部和國家稅務總局發出財稅[2021]13號文告，將制造業（制造業收入占營業收入50%）企業享受的研發支出會計上費用化計入“研發費用”的所得稅前加計扣除比例從原來的75%提高到100%，而將研發支出資本化形成“無形資產”的所得稅前加計扣除比例從150%提高到200%；這項稅收優惠政策對促進制造業企業開展科技創新和加大研發力度將發揮積極作用。例如，一個當期制造業收入占營業收入超過50%，所得稅稅率為25%的醫藥制造企業，如果它賬務處理和其他條件均符合具體優惠條件，那么它每多投入1元的研發

天樞觀察：對《防范和處置非法集資條例》和《關于加強私募投資基金監管的若干規定》劃重點

2021年2月10日，國務院總理李克強簽署國務院令，公布《防范和處置非法集資條例》，該條例自2021年5月1日起施行；此前的2021年1月8日，中國證券監督管理委員會發布了《關于加強私募投資基金監管的若干規定》。辛丑牛年春節的節后開工之日，云南天樞玉衡股權投資基金管理有限公司收集整理了上述兩個文件，要求公司全員加強學習、嚴守依法、合規底線！金融業有很強的風險性和外部性，因此世界各國對金融業的監管都是嚴格的，這一點在理論和實踐中都有共識。監管的價值毋庸置疑！但是金融監管是有邊界和適度的，監管要求應該不超過限